2022年2月21日晚，當我把韓國體育髒史上傳過審後，看著俄軍在邊境擊斃5名試圖越境的烏克蘭士兵的消息，想著這該不會要擦槍走火了吧。一覺醒來，普京在2月22日宣布承認烏克蘭東部地區的盧甘斯克和頓涅茨克是獨立國家，拜登政府也緊跟著宣布了一系列對俄羅斯的金融制裁。
這局勢發展，刺激。可以說，烏克蘭危機走到今天這一步，好戲才剛剛開始。
就如同我之前的分析一樣，美國所策劃的烏克蘭危機，有為美國加息周期驅趕美元回流的現實意義。但同時，烏克蘭危機的進一步發酵，還有一個對美國的重大利好，那就是拯救瀕臨崩潰的美國企業債市場。
在2008年次貸危機後，美聯儲為確保市場流動性下調利率，並開始在市面上購進各種金融資產，包括大量在危機狀態下難以變現的問題資產。而此後一段時間內，因為低利率的影響，導致全球企業債數額急劇上升，據統計2020 年 3 月全球企業債達到了 13 萬億美元，其中約 9.6 萬億美元在美國，占了74%。看到這裡大家估計還是一頭霧水，這美國企業債危機和烏克蘭危機到底有什麼聯繫呢？美國在烏克蘭問題上往死里搞俄羅斯的底層邏輯究竟是什麼？美國自己真的能從俄烏開戰中獲利嗎？本期棄子為您詳解，非常好看，金主爸爸們扣Q上車。
企業債危機
在2019年，美國著名金融分析師Stephanie Pomboy在接受採訪中表示：如果美聯儲不對美國金融市場加以注意，那麼企業債危機隨時可能到來。她指出，當前美國金融市場上，近一半以上的企業債存在違約風險，總金額高達5.5萬億美元，占當年美國GDP的26%，相當於2019年，蘋果、微軟、谷歌母公司alphabet、亞馬遜、臉書再加股神巴菲特的伯克希爾·哈撒韋的市值總和。
這5.5萬億債務中，1.3萬億是槓桿貸款，這些貸款是金融機構發給已經有大量債務或信用記錄不佳的公司。所以這一部分貸款的利率極高，風險也極大。
還有1.2萬億，是垃圾債券，這些公司存在更大的財務風險，無法償還的概率更高，利率也更高，在金融行業中被稱為垃圾資產，如同08年次貸危機中的次級貸款。
而剩下的3萬億美元，多為正常的投資級債券，而Pomboy對他們的評級是，僅僅比垃圾好了那麼一點。
也就是說，現在美國企業債市場，一半以上的債務是存在問題的。
看到這裡各位金主爸爸可能會說：這不是胡扯嗎？如果問題真的嚴重，那麼不早被市場發現了嗎，怎麼可能一路滾雪球，滾到現在。
這個問題，Pomboy也給出了解答，那就是ETF交易型開放式指數基金。這種基金在於將一籃子的債券和股票進行打包。最後再分割成單價較低的投資單位，然後投放市場。
而華爾街的各大金融公司們，將這些高風險債券和一些AAA級企業債，甚至最穩定的美國國債進行打包。這樣一來，其風險就被這些優質債券給平攤了，相當於讓打工人跟馬化騰平均一下收入。打包後的金融產品也得到了美國各大評級機構給出的「AAA」評級，美聯儲則推行所謂「量化寬鬆政策」，就是敞開了印美元，讓這些金融資產直接被美聯儲保底收購。這就讓那些本來應該被市場淘汰的垃圾債券，奇蹟般地具備了流動性。
而歷史告訴我們，華爾街的一粒沙子，落在美國人民頭上就是一座大山。更別說這種載入史冊的金融創舉了。說到這，如果熟悉金融的同學估計就反應過來了，當年華爾街就是將次級貸款和優質貸款放在一起，做成抵押支持債券，然後通過評級機構的所謂「專業評級」送上市場，最終導致了08年的次貸危機。大家看看抵押支持債券，再看看ETF交易型開放式指數基金，一樣的配方，一樣的味道。此時此刻，像不像彼時彼刻。（插讓子彈飛名場面）
不過，如果我們拉開數據，就會發現，現在情況比08年更糟糕。2008年美國爆發次貸危機之時，次級貸款占總房貸比例為7%～8%，約為1.3萬億美元。而今天美國問題企業債占企業債總債務比例已經逼近了60%，總額高達5.5萬億美元，是08年的4倍多。
川皇出手
所以早在新冠肺炎疫情暴發之前，美國企業債信用危機已經浮現於台面。而新冠到來之後所產生的市場緊縮，給了川普政府一個絕佳的時機。川普政府以應對新冠帶來的市場風險之名，宣布推出新一輪量化寬鬆政策，其中購買美國國債 5000 億美元，並同時購買了2000億美元有問題的抵押支持證券。2020年3月26日美聯儲宣布聯邦基金利率將為零，並啟動無限量QE，每天購買資產1250億美元。截至2020年7月美聯儲在市場上已公開購買了2.82萬億美元的資產。
同時因新冠疫情導致美國企業生產經營中斷，企業債基本面惡化，導致其遭到市場拋售。2020 年 3 月17 日，美聯儲宣布重啟 2008 年金融危機時期採用過的商業票據融資便利工具（CPFF）和定期資產支持證券貸款工具（TALF）。這兩項工具，一項是購買企業票據，一項是給企業定向融資。在如此強勁的流動性注入下，美國股市連創新高。
與此同時，川普政府還採用全民發錢的方式，緩解了美國迫在眉睫的信用危機。眾所周知，美國消費者通常是花明天的錢消今天的費，大量採用分期或信貸的方式消費。而隨著新冠疫情的到來，市場活力銳減，很多消費者出現了無力償還帳單的情景。當消費者大面積失信，難以支付欠款，勢必會危及企業現金流，既而引爆企業債危機。川普見此情景，主導通過了CARES救濟法案，通過美國國稅局系統，直接向美國所有成年人發放了1200美元現金或者支票。據我所知，不少美國民眾發現，聯邦的救助資金到帳之後，就被各種金融機構，消費公司給劃撥走了。這輪全民發錢，在消費低迷的危機時刻，極大的緩解了各大企業的現金流危機，與其說拯救民眾，不如說拯救企業。然後各大公司拿著這筆現金，瘋狂在中國下單，以至於川普發動對華貿易戰兩年後的2020-2021年中國對美貿易出口額，屢創新高。建國同志辛苦你了！
看到這裡，大家對於美國在疫情期間的各種騷操作是不是就能理解了。之前很多人問，為什麼美國不學我們封城，答案就在這裡。不封城，美國人民失去的只不過是生命，封城，美國資本家失去的可是dollar啊。
金融地雷
但川普這套操作並沒有解決美國金融市場所面對的結構性問題。新冠疫情發生後，全球能源價格出現了急速下跌，2020年3月全球油價跌破30美元一桶，最低達26美元。而頁岩油因為技術難度大，一桶頁岩油的開採成本是36-47美元/桶，沙特和俄羅斯的開採成本則平均在10-20美元一桶上下。
也就是說，國際油價跌到30美元後，美國頁岩油企業就已經在國際油市里出局了。僅2020年3月，就有數十家頁岩油企業面臨破產局面。而這也導致了相關領域，高收益債券出現拋售潮，尤其是3月18日油價大跌當天，部分美國頁岩油企業垃圾級債券價格大跌50%。整個美國金融市場中能源行業企業債規模高達1.6萬億美元，其中頁岩油企業債券總額是9300億美元。
如果頁岩油企業在低油價中破產，那麼9300億美元的頁岩油企業債也會灰飛煙滅，在金融領域中如此大規模的債務違約，會導致各大金融機構面臨流動性缺口，他們為了緩解流動性危機，必然拋售其他資產，讓企業債卷價格進一步受挫，並形成惡性循環。
所以，為了避免最為惡劣的情況出現，美聯儲才會在疫情期間宣布，進行無限制QE。一方面將大量資金注入華爾街，充足的流動性讓包括頁岩油在內的各種企業能夠獲得充足的融資，同時美聯儲不斷進行擴表，在市場上大量收購企業債券。這樣一來，美元在美國國內形成了一個大循環，最終大水漫灌，通貨膨脹開始顯現。
2022年2月，在美國核動力印鈔機的不斷加持下，美國1月CPI高達7.5%。創下了自1980年以來的歷史新高。在這個消息的刺激下，美聯儲高層無奈表示，將會儘快加息，結束量化寬鬆，以穩定美國的通貨膨脹。而市場對於加息的預期，也從之前的25個基點，提升為50個基點。
而如同我們剛才所說，現在美國企業債問題已經是危如累卵。如果進行加息，必然導致消費市場活力下降，同時會讓企業支付更高的融資成本。而剛剛我們說到，這些垃圾債之所以能夠大行其道很大程度上是因為美聯儲的保底收購，現在一旦進行加息，很可能會同時進行縮表，拋售這些垃圾債。在這種情況下，美國企業債出現暴雷的概率是存在的。
而隨著基準利率的不斷提升，這種風險也會隨之增大。當前沒有人敢去預測市場的承受極限在哪裡，但從歷史數據來看，形勢並不樂觀。上次美國壓制住這種級別的通貨膨脹，是在1970年-1980年期間，當時美聯儲基準利率長期維持在10%以上，而最高利率則到了21%。但今天的美國市場，承受能力遠不如當年，在2004-2006年，美聯儲連續加息17次，最高利率僅僅提高到5.5%，就導致了次級貸款大量違約，最終次貸危機爆發。剛剛我們說過，美國企業債中垃圾債券無論是比例還是規模都遠超次級貸款，所以其利率的承載能力，恐怕到不了5.5%。
現在擺在拜登面前的就是一大天坑，加息過高，金融市場無法承受，直接崩盤，政治信譽完蛋。加息過低，通貨膨脹無法遏制，民怨沸騰，政府下台，政治信譽完蛋。無論哪一步，都是拜登不願意看見的，現在美國想要走出經濟泥潭，就必須讓美國經濟秩序恢復到正常水平，而不是如今天這般靠著海量、虛偽的流動性存活。
而恢復正常秩序的第一步，就是讓美國的能源企業走出去，實現石油的對外輸出和銷售。雖然近期全球石油價格已經來到了90美元一桶的高位，但對於美國頁岩油企業而言還有一個困難，那就是缺乏消費市場。
目前全球燃油最大消費市場分別是歐洲和亞洲。其中西歐和東亞需求最為旺盛。美國要想動手，必須從這兩個市場開始。首先就東亞而言，中國對美能源依賴度非常低，能源找誰買都行，就是不會找美國人。川普之前幾次貿易戰，希望中國開放能源產業，都被我們給摁回去了。
而在歐洲方面，目前歐洲市場也趨於飽和，如果想要插進一槓子，就必須將一些現有供應商從歐洲市場踢出去。在今年德國高層換血，新上來的政府首先就暫停了俄羅斯直接通往歐洲的北溪二號管線計劃，這樣一來，烏克蘭就成為了俄羅斯輸歐能源的最大通道。如果烏克蘭亂起來，俄羅斯最後的能源輸出命脈，就斷了，美國在西歐的能源市場，就打開了，世界線在這裡收束。
市場的反應是最快的，據我寫文案時的最新數據，2月21日美國天然氣期貨合約漲超7%，報4.74美元每百萬英熱。不出意外的話，這才剛剛開始。
續命藥
可以說這次烏克蘭危機來的極為詭異，俄烏雙方雖然從2014年就開始在邊境對峙，但一直保持區域穩定，距今已7年有餘。而且雙方都有緩和當地事態的意願，不然也不會簽署《明斯克協議》。而雙方對於對方的底線都非常清楚，在正常情況下，絕不會做出逾越對方底線的事情。
本次烏克蘭危機，首先就是美國媒體不斷挑撥，製造緊張局勢，讓俄烏雙方不斷派遣軍事力量進入前線。歷史告訴我們，當敵對雙方都往一個區域不斷增加兵力時，那麼在該區域內擦槍走火的概率就會極速增加。因為當雙方兵力不斷堆積，緊張局勢會進一步加劇，在這種環境下，只要有一點小衝突，都會帶來一系列的連鎖反應，並產生無法想像的惡劣後果。
在2月20日，美國副總統哈里斯的發言，更是將美國立場明晃晃的擺在檯面上，她在社交媒體上表示：我可以絕對肯定地說，如果俄羅斯進一步入侵烏克蘭，美國將與我們的盟國和夥伴一道，讓俄羅斯付出巨大的、前所未有的經濟代價。
此前，美國政治學泰斗亨廷頓創辦的《外交政策》雜誌也發了一篇奇聞：「如果俄羅斯入侵烏克蘭，就制裁中國」，大概意思是中國對俄羅斯的幫助讓美國對俄羅斯的制裁屁用沒有。
但如果你真的對國際局勢有所了解，就會發現哈里斯的發言有巨大問題。首先俄羅斯根本不懼怕歐美的經濟制裁，或者說俄羅斯在過去幾年時間內，遭受到的來自西方的經濟制裁從未間斷，早就免疫了。而且事實證明，只要背靠中國，俄羅斯需要的一切工業產品基本上都能得到滿足，而中國經濟飛速發展，急需大量的能源進口，俄羅斯雖只拿到一部分訂單，但也足以緩解俄羅斯的經濟壓力，據本月俄方公布的與中國的新石油和天然氣協議，兩國能源領域合作價值超過1170億美元。《外交政策》那篇酸臭文章也在側面表明，中俄兩國已形成了原材料供應國與工業生產國的優勢互補，在中俄不斷交好的情況下，俄羅斯對於西方的經濟制裁根本不屑一顧。
從這裡我們也能看出美國的應對之道，美國從來都沒想過保衛烏克蘭的自由，他們只是想藉機狠狠撈一筆救命錢。一旦烏克蘭戰火重燃，他們就會帶著歐洲盟友以支援烏克蘭的名義，對俄羅斯進行經濟制裁，而制裁的內容，就是中斷俄羅斯對歐洲的能源輸送。而俄羅斯一旦被逼出歐洲市場，歐洲能源價格必然不斷走高，為了維持經濟正常運轉，只能高價購買美國能源。而根據高盛集團的預測，如果烏克蘭戰爭爆發，全球石油價格可能會達到最高160美元一桶。到時候美國能源企業一波走出危機，make America great agian，豈不fucking awesome。
回到現實環境下，俄羅斯和烏克蘭已經在邊境不斷集結，只需一顆火星就能點燃。很不幸，這一切也在美國的計劃之中。在2014年烏克蘭危機爆發之後，美國特戰專家專門為烏克蘭設計了一套抵抗策略，被稱為「公民戰爭」。
這套策略分成兩方面，一方面是由社會反對派進行非暴力遊行，以此增加當地占領軍的政治壓力。另一方面在戰前組建公民武裝，為未來的大規模特種作戰做準備。基於這個原則，烏克蘭政府推動了「關於民族抵抗基礎的第 5557 號法律草案」。該草案將大量由烏克蘭寡頭、地方勢力、以及海外團體資助的烏克蘭民兵組織，納入其國防結構中。
而這就帶來了一個巨大的弊端，如果這些民兵組織向俄羅斯軍隊發起攻擊，是不是就視同為烏克蘭對俄羅斯宣戰。哪怕這些攻擊命令，不是來自基輔，而是來自華盛頓。所以，當我們再次回望烏克蘭問題之時，就會發現，這盤棋真是精彩無比。
先是利用美國輿論優勢，製造了緊張氛圍，將俄烏兩軍逼至前線，而早在此之前，就將西方支持的一些武裝團體納入民兵組織之中，變成了烏克蘭國防結構的一部分。而就在俄羅斯想要緩和局勢，宣布撤軍的當天，烏克蘭武裝部隊利用迫擊炮和火箭筒針對盧甘斯克四個居民點地區開火，又把俄羅斯給拉了回來。
與此同時，五名烏克蘭軍隊居然越境進攻俄羅斯，拜登的人演的也太假了。而普京也看出來了，無論打不打，俄羅斯都會被制裁，所以2月22日，總統普京承認烏克蘭東部的頓涅茨克和盧甘斯克為獨立國家，並派遣軍事單位進入該地區。現在雙方都在不斷加碼，而結果是否會如拜登所願，還要看事態的進一步發酵。最後說一句，如果在此次危機中，歐洲各國因為追隨美國戰略，而在經濟上遭受巨大損失，很可能會導致美歐之間關係，走向一個非常詭異的方向，醞釀一股難測深淺的反噬力量。
好了，本期視頻到這裡就結束了，棄子從美國企業債危機尤其是美國能源企業困境推到美國國內正在面臨的臨爆狀態的金融危機，以及為了撈一筆能源救命錢拯救美國金融市場，美國是如何想盡陰招不惜發動戰爭也要搞亂烏克蘭局勢，切斷俄羅斯跟西歐最後的能源通道的。這套操作下來，俄羅斯虧了生意、烏克蘭虧了國家、西歐虧了能源採購高價，只有美國可以短暫化解國內企業債危機、抑制通貨膨脹、團結西歐小弟、削弱俄羅斯國力，真是秦始皇摸電門——贏麻了。
我後續還會繼續解讀烏克蘭局勢，想看的金主爸爸們可以催更，只要三連夠，別說烏克蘭，想看什麼都行。下期見啦拜拜~
資料來源：
1、 《美國應對新冠肺炎疫情的經濟政策梳理、評析與啟示》—國際金融2020-11
2、 《美元流動性危機：成因、演進及救助措施》—全球視線
3、 《Pandemic Hangover: $11 Trillion in Corporate Debt》—華爾街日報
4、 《9300億美元頁岩油企業債券風險高懸 美國救市力挺原油價格成效幾何？》—華爾街日報
5、 《Why The Corporate Debt Bubble May Burst Sooner Than You Think》—Investopedia諮詢
6、 《Corporate Credit Could Be the Next Bubble to Burst》—巴倫周刊