券商：2023年2月17日，證監會正式發布全面實行股票發行相關制度規則。全面註冊制落地有望進一步提升直接融資占比，服務實體經濟融資需求，作為全面註冊制的重要受益對象，證券公司投行業務收入有望繼續保持增長，並間接拉動其他業務的增長。此次註冊制改革關鍵詞是「全面」，實現上市、監管、退市等全流程創新。預計將提升對實體經濟的支持力度，受益於註冊制的推進，股權融資活躍度自2018年以來有所提升，並保持高位，IPO融資自註冊制試點以來持續保持增長，這主要得益於註冊制體現出的更強的包容性以及更高的審核效率。隨著全面註冊制的落地，主板的上市融資條件得到進一步優化，有望進一步提升投行業務的空間，同時也對承做質量也提出了更高的要求，頭部券商由於項目經驗豐富，在項目承攬環節更容易獲得客戶的認可，逐漸形成品牌優勢。
保險：2月當月，保險指數下跌4.08％，跑輸滬深300指數1.66pct；2月累計，保險指數上漲3.60％，跑輸滬深300指數1.70pct，主要受中國平安下跌影響（2月當月下跌5.45％）。保險估值有所修復，但仍處低位，截至2月28日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險PEV分別為0.70、0.70、0.52、0.38倍。由於受到疫情的短期衝擊、春節假期提前影響，上市險企1月保費普遍下滑，隨著疫情好轉，居民避險情緒加強，具有保證利率的保險產品擁有比較優勢，考慮經濟回暖、去年同期低基數等因素，預計2月保費收入增速較1月將有明顯改善，保費或將逐月回暖，新業務價值有望有所改善。同時，IFRS17實施在即，長期來看，新的會計準則利於擠出保費收入「水分」，抑制保險公司粉飾財務業績，促進保險行業高質量發展。
投資建議：券商方面，預計證券行業將直接受益於註冊制帶來的業務增量，我們預計投行業務將繼續保持增長。註冊制下對券商投行業務的承做及承銷能力、定價能力將提出更高的要求，所以我們建議關注「投行」「投研」和「投資」聯動配合較好的頭部券商，如中信證券、中金公司、中信建投等，以及具有較高成長潛力區域經濟基礎較高的中小券商，如國聯證券。保險方面，預計頭部險企業績將率先迎來拐點，建議關注中國太保、中國人壽、中國平安。
風險提示：宏觀經濟持續下行；行業政策出現重大轉向；代理人轉型進程不及預期；長端利率大幅下行，權益市場波動；全面註冊制推行不及預期。
本文源自券商研報精選