來源：東吳證券、未來智庫

Tesla已成為全球新能源汽車第一品牌，超越美國傳統三大汽車集團，成為僅次於豐田的全球市值第二大車企，其市值是美國通用和福特兩大汽車集團的總和。

這是一家有著遠大理想的企業，這是一家有著無限創新精神的企業，Tesla已成為全球新能源汽車的圖騰。

2003年，一群工程師創立了 Tesla。今天，特斯拉不僅製造純電動汽車， 還可以生產能夠無限擴容的清潔能源收集及儲存產品。特斯拉在先進電池技術和電動動力總成處於全球絕對領先地位。

特斯拉願景——加速世界向可持續能源的轉變。特斯拉的CEO埃隆·馬斯克非常誠實地說：「我不是為了顛覆而顛覆，我是為了人類有更美好的生活。」美好的生活，遠大的理想到產業化是巨大的鴻溝。特斯拉創新力源自對事物本質的理解和對創造美好生活的追求。

今天，人們普遍認為，特斯拉的目標是：直面、擊敗燃油汽車。

下面，我們就來深入學習這一篇關於特斯拉的殿堂級精美報告，讓你完全地、透徹地了解特斯拉Tesla的前世今生和未來發展規劃。完整的報告共119頁，本文只能節選其中部分和大家分享。

本報告共分四大章節：

PART A：特斯拉——全球新能源汽車的圖騰

PART B：特斯拉的營銷模式和市場表現

PARTC：特斯拉發展戰略和遠景規劃

PART D：2020中國供應鏈的機遇

PART A：全球新能源汽車的圖騰

特斯拉願景——加速世界向可持續能源的轉變。為了打造可持續發展的完整能源系統，除了電動汽車，特斯拉還設計了由Powerwall、Powerpack和SolarRoof 等組成的獨特的能源解決方案，使居民、企業和公共事業單位能夠管理環保能源發電、存儲和消耗。

特斯拉市值是美國兩大汽車巨頭通用與福特市值之和，為美國最有價值車企。這個意義非凡，代表著造車新勢力在老牌汽車強國——美國將傳統車企打得暈頭轉向。

特斯拉的創始人埃隆·馬斯克（ElonMusk），現任汽車公司特斯拉執行長、太空探索技術公司（SpaceX）CEO兼CTO、光伏發電企業太陽城公司（ Solar City）董事會主席。其中太空控索公司是全球第一家民營火箭發射公司，也是向國際空間站運送物資的第一家民營企業。馬斯克表示他所做的事情都是為了解決影響人類生存的問題：能源問題和移民外太空問題。馬斯克表示「我認為，地球面臨的最大問題是可持續能源，也就是如何用可持續的方式，生產和消費能源。而另一個可能影響人類生存的大問題，是如何移居到其他星球。」

埃隆·馬斯克被稱為「矽谷鋼鐵俠」，是一位和賈伯斯一樣偏執的人，更是一位瘋子和狂人。

火星移民計劃—SpaceX：2002年馬斯克成立了太空探索技術公司SpaceX，在馬斯克主導下，SpaceX製造出第一枚火箭獵鷹1號，成為首家成功對接國際空間站的私人公司，未來計劃走向消費者業務領域。

在最近的10年里，馬斯克還成立過兩家公司來實現自己的設想：一家是Neuralink，專門開發腦機接口，以期將人類的大腦與人工智慧結合起來；還有一家是隧道挖掘公司BoringCompany，來開展超級高鐵項目，以緩解交通擁堵。

那麼問題來了，中國為什麼要引入特斯拉？引入特斯拉會不會摧毀中國自主新能源汽車產業？

我們認為引入特斯拉確實是一個高招，特斯拉的引入會產生鲶魚效應，刺激中國新能源汽車產業的發展。首先是治一治渾水摸魚的靠補貼生存的新能源企業，也治一治渾水摸魚的燃油車。其次特斯拉定位中高端，全球公認最具創新意識的企業，可以彌補中國新能源車企創新不足，同時又為中國新能源車企發展留下空間。第三中國也沒有放棄中高端，蔚來、理想等可以與特斯拉良性競爭。

回顧其發展歷程，我們發現特斯拉是典型的行業趨勢引領者，在電動車產業鏈尚未成型的年代，憑藉出色且大膽的技術集成思路，為汽車行業帶來時代性變革。在新能源汽車行業重歸景氣發展通道後，特斯拉將繼續領跑全球汽車電動化浪潮。

2019年1月7日，特斯拉上海工廠奠基儀式在上海臨港舉行，十個月不到建設完成並全面驗收通過。驗收通過後一個月Model 3在上海工廠開始生產，兩個月後國產版Model 3正式下線交付。

再一次，讓世界見證中國速度。

但上帝也沒有總是眷顧特斯拉，曾經，特斯拉也走到了破產的邊緣。

2017~2018可以說是厄運連連——甚至一度流出破產的傳聞。馬斯克在2018年的愚人節當天宣布，特斯拉已經「完全地、徹底地破產了」，並配了一張搞怪圖。

挺過長跑中途的極點後，特斯拉顯得後勁十足——讓做空機構折戟。

然而特斯拉在2019年終於走出陰霾，一飛沖天，讓做空機構損失慘重。有趣的是，2018年的特斯拉與如今的特斯拉是同一家公司，商業模式與14年前的計劃如出一轍，可股價卻是天壤之別。

特斯拉主要車型接力布局

特斯拉從超級電動跑車Roadser起步，馬上成為美國社會名流和好萊塢明星夢想的坐騎，一時圈粉無數。接下來的Model S/X、Model 3更是一飛沖天，讓特斯拉登上全球新能源汽車第一的寶座。

而特斯拉的車型市場定位也非常清晰，從超級豪華電動跑車到轎車和SUV，再到比肩福特猛禽的皮卡Cybertruck，無不顯出特斯拉戰略思維和強烈的企圖心。相比國內一些車企混亂的車型定位，讓人感慨。

特斯拉的核心競爭力，我們總結出以下五點：領先的新能源技術、激進的自動駕駛方案、純正的新能源品牌、較高的車型保值率和優異的成本控制。

2014年，松下聯合特斯拉投建超級電池工廠，成為特斯拉獨家電池供應商。特斯拉使用的是圓柱形三元電池，Model S&Model X 使用18650型號，Model 3使用21700型號。以Model S為例，特斯拉將7104個18650型電池單體，分為16組電池組，每組電池組由444 節組成，電池組之間串聯，電池組內部每74節電池一組進行並聯，每個電池組有6組這樣的並聯組。特斯拉電控技術也空前絕後，在其全球公開發布的249項專利中，電池技術專利共有104項， 約占總與利數量的42%，其中大部分為電控技術方面專利。這讓它在MPGE電耗值上表現出色，得以在有限電池儲能條件下，釋放出最大續航里程，更讓特斯拉電動機躋身歐洲2018年度十佳發動機評選榜單。

根據UBS數據，目前特斯拉鋰電池成本達到行業最低水平，低至111美元/KWh，寧德時代（CATL）成本為152美元/KWh。

特斯拉的BMS全球領先，2008-2015年間的核心智慧財產權大多與BMS相當，每個電池模塊兩端設置有電池監控面板，用以監控電池模塊內部電壓。BMS的功能是保證電池組工作在安全區間內，根據環境溫度、電池狀態及車輛需求等決定電池的充放電功率。因為電池組中每一節電芯過充或過放都會導致電池組故障，BMS需要監測每個並聯組電壓，控制每個電池組的電壓、電流和溫度，以維持平衡，緩解電池組整體衰減。特斯拉特殊的充電槍配合BMS系統，可以實現快速充電。Model3使用V3超級充電樁5分鐘所充電量可行駛120 公里，等效於高達每小時1600公里的充電速率。

特斯拉的Model 3採用了車輛集中式的電子電氣架構，整個EEA（電子電氣架構）分為三大部分：CCM(中央計算模塊)、BCM LH(左車身控制模塊)、BCM RH(右車身控制模塊)。中央計算模塊(CCM)整合了駕駛輔助系統(ADAS)和信息娛樂系統(IVI)兩大域，以及外部連接和車內通信系統域功能 ；左車身控 制模塊 (BCM_LH) 和右車身控制模塊 (BCM_RH) 分別負責剩下的車身與便利系統 (Body&Convenience)、底盤與安全系統(chassis and safety)和部分動力系統(powertrain)的功能。在傳統汽車的分布式EEA架構下，造成較大冗餘，而且整車企業沒有權限去維護和更新ECU，一級供應商的研發周期通常為2-3年，軟體更新較慢極大影響用戶體驗。

特斯拉V3超級充電樁目前全球充電效率最高。最新一代V3超級充電樁，5分鐘所充電量可行駛 75英里(約合120公里)，等效於高達每小時1000英里（約合1600公里）的充電速率。特斯拉目前在全球有1400多座超級充電站，超過12000個超級充電樁。

傳統車企部分實現軟體OTA，但TSL是固件的引領者。

特斯拉自2012年開始投入使用OTA進行系統升級，並率先在固件上應用OTA技術。比亞迪、寶馬也在2018年投入使用DiLink、 iDrive系統。但從目前版本更新上，只有特斯拉可以實現動力系統領域、底盤域的OTA更新。

特斯拉是自動駕駛方面最為激進的汽車廠商。特斯拉擁有實現完全自動駕駛所需的硬體，特斯拉相比於傳統汽車製造廠商更為激進， 特斯拉將跳過L3，直接朝著 L4 以上的全自動駕駛進發。特斯拉擁有一隻龐大的自動駕駛測試隊伍（包括已經售賣的和特斯拉自由的自動駕駛測試車隊）,無論是否開啟自動駕駛模式，特斯拉都會以影子模式進行數據採集。其他自動駕駛科技廠商僅擁有模擬測試數據。特斯拉真實路況駕駛數據遠遠超出其他廠商。

PART B 特斯拉的營銷模式和市場表現

特斯拉的營銷不同於其他汽車企業，即使在新能源汽車領域也絕無僅有。

特斯拉直營模式的優點很多：從經銷商角度考慮，電動車不同於燃油車靠推銷配件、裝飾及售後服務賺錢，經銷商模式在特斯拉體系並不賺錢。從特斯拉角度考慮，直營可以管控服務質量，最核心的是能及時掌握用戶數據。從消費者角度考慮，壓縮經銷環節的利潤，降低用戶購買成本；且直營模式讓價格更加透明。

與蘋果公司的直營模式類似，特斯拉採取「線上官網訂車 + 線下直營中心」的銷售模式代替4S店。

汽車智能化增強特斯拉品牌力，也使得特斯拉的客戶體驗與其他車企拉開了距離。

V3充電樁進一步解決用戶充電焦慮

2019年特斯拉同比2018年銷量大漲50%，賣了36.75萬輛。

特斯拉：汽車行業的蘋果

現在，越來越多的人將特斯拉稱為汽車界的蘋果。這是因為特斯拉與蘋果作為全球領先的科技企業，相似度較強。

蘋果和特斯拉都堅持「兵貴精，不貴多」。

審美可以引發個人的積極態度，會讓用戶對產品產生忠誠度，在這方面蘋果和特斯拉推崇極簡的設計理念和產品美學。蘋果和特斯拉均堅持主打頭部爆款，堅持極簡主義。

PART C：特斯拉的發展戰略和遠景規劃

特斯拉以「汽車」與「能源」為主線構造其商業版圖，兩線相輔相成，推動特斯拉實現其「加速世界向可持續能源的轉變」的企業使命。特斯拉的能源業務與汽車業務並駕齊驅，分兩階段實現：

2006年，當馬斯克剛準備進入電動汽車行業時，他簡單制訂了一個「4步走」的商業計劃：

特斯拉目前已經成功現實了「前三步」戰略。

與絕大多數整車廠（從廉價產品起步，通過品質和口碑的沉澱進入豪華車市場）的發展策略不同，特斯拉自上而下，先做高端品牌，再做銷量。

從小眾走向普及，產品譜系趨於完善

能源在特斯拉的戰略里是與電動汽車板塊並駕齊驅的業務板塊，也是特斯拉實現其公司願景的最為重要的一環。特斯拉提供一站式閉環可持續能源解決方案:

特斯拉垂直整合能源解決方案集合了能源採集發電、能源儲存和能源使用三個過程，已在 18個國家推廣應用，2016、2017年入選世界網際網路領先科技成果。2018年，特斯拉能源業務收入占總收入的7.25%，毛利率12.24%。馬斯克曾表示，汽車業務確實體量更大，但能源業務增速遠遠超過汽車，達到約300%/ 年的增幅，能源業務終將達到與汽車相當的規模。

Powerwall 是一款可擴展使用的家用電池，主要安裝於居民住宅中用於存儲能量， 售價約 3000-3500 美元。

Powerpack系統是一個完全集成的能量存儲解決方案，能夠實現商業與公用事業場 景中的易控、安全、穩定用電。

Megapack是新型巨型電池，通過串聯設備可以構造儲能量超過 1GWh 的超級儲能設備，專門用於大型公用事業規模項目。

Solar Roof是光伏發電屋頂瓦片，由鋼化玻璃內部鑲嵌光伏電池製成，與傳統光伏發電屋頂相比，具有多種優勢。特斯拉還專門設計了定製配件、通風口和天窗，最大程度保障屋頂顏色一致性與造型美觀度。

Model Y標誌著特斯拉「SEXY」產品矩陣組建完成

2019年11月宣布德國柏林建設4號超級工廠，計劃在全球共建設10 ~12座超級工廠。目前全球共六家工廠，布局美國3座、中國1座、歐洲2座。

特斯拉超級工廠介紹——超級電池工廠

特斯拉超級工廠介紹——超級光伏工廠

電動汽車超級工廠

特斯拉產能規劃：2021年有效產能預計超過百萬。公司2019Q3財報公布當前產能美國合計產能44萬輛（35萬Model 3和9萬Model X/S），中國工廠一期產能達到15萬輛。預計2020年底中國工廠Model3達到30萬輛，且中國、美國Model Y同步量產，2020年底預計均達到10萬輛，因此2020年底特斯拉總產能接近100萬輛，2021年底隨著歐洲新產能落地，年底預計接近200萬輛產能。

PART 4：2020中國供應鏈的機遇

目前，特斯拉上海工廠的零部件本地化率為30%左右。計劃到2020年7月提升至70%~80%，國產化後國內供應鏈將深度收益。

特斯拉三電供應鏈和成本分析

2019年E~2023年E特斯拉供應鏈市場空間預測

我們採用2019年四季度平均單車成本，假設往後四年平均每年降低8%左右。隨著未來產能的提升，特斯拉供應鏈市場超過百億美元。其中，三電供應鏈市場規模占比最大。預計2020/21年特斯拉三電供應鏈市場規模達130/199億美元左右。

特斯拉國產化核心供應商

特斯拉潛在中國供應企業

特斯拉供應鏈：單車價值及份額梳理

特斯拉供應鏈：重點標的利潤彈性測算