一、CBOT大豆一周走勢分析
美豆5月合約（ZSK2）上周一以1629.5美分/蒲式耳開盤，周五以1656.75美分/蒲式耳收盤，上漲73.50美分/蒲式耳，漲幅4.64%。當周美豆成交量49.4萬手，持倉量30.1萬手，前一周持倉量30.8萬手。本周美豆5月合約（ZSK2）以1686.75美分/蒲式耳開盤，截止USDA3月報告公布收1673.25美分/蒲式耳。
USDA3月報告如期下調美豆期末庫存預估、南美大豆產量預估、全球大豆期末庫存預估，不過受南美降雨、地緣政治、市場情緒等多因素影響，短暫破1700美分後美豆圍繞1700上下波動、多空繼續爭奪。
圖1：文華財經 國際衍生品智庫
二、美豆期末庫存、南美大豆產量及全球大豆期末庫存再次下調
（1）美豆出口上調，期末庫存預估下修
USDA3月供需報告美國2021/2022年度大豆種植面積、收穫面積、單產及壓榨預估未做調整；出口預估為20.90億蒲式耳，環比增加0.4億蒲式耳；供應不變，需求增加最終導致美豆期末庫存預估環比減少0.4億蒲式耳至2.85億蒲式耳。受地緣政治局勢多變影響黑海地區穀物、油脂供應受阻，全球買家轉向美國市場；美豆出口形勢轉好在本次報告中體現。
圖2：USDA美豆供需報告 國際衍生品智庫
（2）南美大豆產量及全球大豆期末庫存繼續下修
全球大豆調整：供應端，USDA3月報告巴西大豆產量預估下調700萬噸、阿根廷下調150萬噸、巴拉圭下調100萬噸，全球大豆供應調減1000萬噸。需求端，受產量下滑影響巴西和阿根廷大豆出口預估分別下降100萬噸，巴西和巴拉圭大豆壓榨量分別下調65萬噸和35萬噸；中國進口預估下調300萬噸、壓榨量預估下調200萬噸。供需同時萎縮最終導致全球大豆期末庫存預估下修277萬噸至8996萬噸，同比上年度降幅繼續擴大。
乾旱對南美大豆影響進一步體現，儘管南美出現降雨但尚未有效改善前期乾旱影響；2021/22年度美豆農場平均價格預測環比上漲25美分至每蒲式耳13.25美元，部分反映了南美乾旱及地緣政治影響。
圖3-4：公開資料整理，USDA全球大豆供需報告 國際衍生品智庫
三、美豆出口形勢較好，1月壓榨量同比環比均降
（1）美豆周度累計總出口銷售連續多周超兩百萬噸，出口形勢較好
美國農業部3月11日發布的大豆出口報告顯示，截止3月3日止當周，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售淨增220.43萬噸，周比大增，市場預估為淨增90-170萬噸。當周，美國2022/2023年度大豆出口銷售為89.5萬噸，市場預估為淨增90-150萬噸。當周，美國大豆出口裝船83.49萬噸，周比增加11%。
本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為41375206噸，上年度同期為52774084噸；累計出口銷售4161萬噸，完成年度出口計劃的74.32%，上年同期為87.90%。
圖5：wind 國際衍生品智庫
（2）1月美豆壓榨量同比環比均降
美國農業部發布的壓榨周報顯示：截至3月4日的一周，美豆壓榨利潤為3.39美元/蒲式耳，上周為3.98美元/蒲式耳，去年同期為1.78美元/蒲式耳。
NOPA數據顯示該協會會員單位1月共計壓榨1.82216億蒲式耳大豆，較去年12月紀錄高位1.86438億蒲式耳減少2.3%，較上年同期的1.84654億蒲式耳下滑1.3%，創下歷年同期第二高位；報告前市場預期為1.87億蒲式耳。報告顯示，截至1月底的豆油供應為20.26億磅，較截至12月底的20.31億磅微減0.25%，較上年同期的16.99億磅高出12.63%，為2020年4月以來第二高水平。報告顯示，美國1月豆粕產量為4270706短噸，較上月減少86714短噸；豆油產量為21.51423億磅，較上月增加4013萬磅。
圖6：wind 國際衍生品智庫
四、CBOT大豆期貨與期權淨多持倉小幅回落
經過連續幾周大漲後，在部分資金獲利了結拖累下美豆管理基金淨多持倉小幅回落。
CFTC的持倉數據顯示，截至3月1日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期貨和期權合約的多單為249676手，周比減少11071手，自2021年初高位小幅回落；空單為46370手，周比減少245手。總體淨多單203306手，自2021年初高位小幅回落，作為對比，上周淨多單為214132手。
圖7：wind 國際衍生品智庫
五、CBOT大豆後市展望和策略
綜上所述，國際衍生品智庫分析師認為，USDA3月報告美豆供應不變、出口需求上調0.4億蒲式耳，最終期末庫存預估下修0.4億蒲式耳至2.85億蒲。前期乾旱影響持續發酵，各機構再次下調南美大豆產量預期，其中USDA3月報告下調南美產量預估950萬噸；最終全球大豆庫存預估減少277萬噸至8996萬噸，同比降幅繼續擴大。
黑海局勢多變，全球大豆、穀物、油脂客戶尋求新的替代，轉向美國市場，美豆出口形勢轉好在本次報告中體現。近期大宗商品走勢更貼近宏觀局勢，但從產業面看美豆仍有支撐；短期在多因素影響下繼續爭奪1700整數關口，中期看趨勢仍未轉變。
本文源自國際衍生品智庫