股市沒行情的時候，睿智的朋友把視野打開。好幾位粉絲要求木魚分析下債券類ETF，今天專題分析來了！木魚以為，就算我們短期不投債券，當作知識了解一下也是很有好處的，畢竟債券是一個大類資產，也是市場的基礎資產，總有一天你可能需要配置，人生並不需要天天投機博弈。
為什麼看看債券？主要因為宏觀經濟預期弱，不光股市難有大行情，各類基礎金融資產的回報率也下行，高收益理財成為過去。這種情況下，債券那看起來不高的絕對收益，有點看頭了。ETF的優勢就是幾乎可做全類別資產配置，債券的ETF數量也是不少的。
債券ETF和權益類ETF一樣，也是要跟蹤指數的。
那麼債券指數是怎麼來的？通常，債券指數也是包含一攬子特定規則選擇的債券，這些債券滿足一些規則：
- 距離到期有相當剩餘時間。比如10年期國債ETF，選取的債券要求剩餘期7到10年，五年期地方債要求4-5.25年。這樣債券價值不會因為距離償付期近了而出現較大波動；
- 除國債外都有評級。所有選擇的債券，都有三方評級，並且在編制方案里規定了範圍；
- 都具有公允市值。債券都在債市上市可流通交易的，因此可以計算出一攬子的總價值。
此外，定期分配的利息也會算在一攬子債券的總市值中，這樣加起來再除以債券基數，就形成了一個指數。
至於債券的市場價值是如何形成的，我們不做太細的分析。比如現值和到期價值的各種折現，我們關注的是債券總體的價值波動，那麼可以看看宏觀方面的因素。
稀缺性： 任何資產都是物依稀為貴，抗疫國債發行後就對其他國債的價值形成了一定的影響；
風險偏好：債券是風險較低的資產，而受益水平也有限。通常來說，大舉買債的都是風險厭惡型的資金。
此外，如果在其他市場賺不到錢，或是風險太大，也會湧進債市。比如，股市預期不行，那麼保險這類大資金就會增配債券這類固定收益資產。 相反，如果有牛市，大量資金會賣了債去買股。和股市有較為明顯的資金蹺蹺板關係。
貨幣政策：如果貨幣收水，那麼市場上能形成較高收益的金融資產數量就會比較多。比如大額存單利息都會上去，債券就相對沒價值了。相反，如果貨幣政策寬鬆，無論是企業還是銀行都不缺錢，那麼就無法形成高息的信貸資產，存單也沒多少利率，形成所謂的資產荒。這時，債券就相對更香了，畢竟其票面。
由於以上的因素存在，債券的供需關係也時不時發生變化，因此債券的價值也是有波動的。不少機構就是利用波動來想辦法高拋低吸，做出超額收益。此外，國債期貨科技加槓桿放大收益。這是閒話不多說了。
按發行主體來粗分，債券分企業債、城投債、地方債和國債。由於其信用等級越來越高，那麼票面利率越來越低，償債風險也是越來越低。因此，對不同的債券種類的收益、波動和風險水平應有不同的預期。
我們接下來掃描一下市場上的主流債券類ETF，流動性做個要求，平均每天有1億元以上的成交。
上面是十年期國債的月K線走勢。國債相當於市場的無風險利率，而十年期國債更是主力部隊。在2020年牛市衝擊結束後，國債走勢還是十分穩健的。收益水平，每年不一樣的，因為宏觀面會衝擊債券價值和市場預期。
收益水平的話，2022年至今是1.88%，你可能看不上，但其實公募基金大多數還虧損的，這就顯得有價值了。2021年收益是5.53%，其實算是一個很不錯的理財了。而2020年是1.51%，2019年2.2%。總的來說，國債有2-3個點年化收益預期是比較理性和實際的。
大致看下內涵，這裡第一大權重，是20附息國債16，意思是2020年發行的第16批記帳式附息國債。這裡的成分券最老的也是19年發行的，一攬子組合也要保證夠新。
下面看看其他品種。
上面這隻國債是5年期的國債ETF，收益水平也相對低一點。今年1.41%，2021年4.26%，2020年1.22%，2019年2.79%%。
這只是城投債，就是地方融資平台公司發的債，按企業債模式發行運作，但可以算作政府發的債，市場也默認政府會履行償債義務。但城投債，顯然風險管理水平是我們需要關注的。城投債，應該說波動水平更高一些，今年以來漲了4.45%，2021年漲了5.8%，但2020年卻是落後國債的，只有0.97%。很多情況下城投債都是折價發行了，票面利率未必高，但是實際收益高。
城投債對於評級要求是比較高的，都是AA-以上的。全國各地的財政和償債能力不一致，雖然有地方政府作為背書，但評級其實是有差異的。要投城投債，評價較高的品種還是有優勢。
此外，城投債ETF里有400多隻債作為成分，也很大程度上減弱了個別風險帶來的整體風險。下面看看地方債。
這個是5年地債，是地方政府直接發的債，信用水平也是僅次於國債的。從過去幾年表現來看，收益水平很穩健，今年以來3.36%，2021年3.35%，2020年也有2.37%。
看看成分券，都是地方政府直發的。和國債命名規則類似，第一大權重就是22年北京發的第7批債。而證券代碼都是可以查詢債市行情的。
地方債普遍獲得AAA以上評級，個別沒有評級估計是來不及，默認就是3A了。這隻5年地方債ETF，成分券數量也高達731隻，表現了市場對於中期地方債的價值預期。
接下來這只是10年地方債，成分券多達1800多隻，更具整體性。今年以來收益3.81%，2021年3.28%，2020年3.29%，對股市表現不敏感，非常穩健。
下面有個猛一點的。
這是可轉債ETF，是滬深兩市上市公司發的可轉債組合。也是公司債的一種，玩法豐富，波動也大。可轉債是上市公司發行的債，通常票面利率比較低（比如1%），但是會設計規則實現與上市公司股票（正股）的轉換，這裡就不多講了。其市場價值會與正股的波動相關，因此今年上半年跟著股市來了一波大調整。沾了股票自然投機性就來了，而且T+0對於投機來說是放大器，因此波動也大。今年以來可轉債ETF收益為-0.2%，但是在去年一波炒作中收益高達14%以上。
可轉債ETF包含的券有400多隻，但通常是大型優質上市公司占據主要權重，因此遊資瞎炒的那些可轉債對於整個ETF影響不算大，但如果氛圍起來了，整個ETF也會被影響到。
上市公司的信用評級可就是五花八門了，但能上市就是一種信用背書。賺的不是利息，是轉股潛在的套利機會，還有就是炒作的投機價值。
可轉債還是不能離開股市行情的支撐的，本股走勢差的話公司債也強不了。也比較注意炒作氛圍，研究有限，比較熟悉的朋友可以多分享。
這個是上證可轉債，局限於上證的上市公司發的債，本股的公司體積更大，因此波動更小一點，沒啥意思。
純正的公司債ETF有沒有？也有，就是成交量小一點，掃一眼就好。
成交量只有2000萬一天，跟蹤的指數不明覺厲：「中債-中高等級公司債利差因子指數」。木魚看了下指數編制規則，覺得寫得還是不夠清楚。但大體是投上海上市的公司債，面向中高信用評級的，公式也只是為了反饋報告期內債券的市值和收益情況，也是個慢牛品種，就是流動性一般。
-總結-
從以上分析來看，可轉債是與股市有聯動的，其他國債、地方債、城投債、公司債大體上能夠獲得與股市不同的運行風格。綜合來看，地方債是比較均衡的，收益與穩健都有。
股市沒行情的時候，債券就算收益沒那麼誇張，但也能讓本金不虧損並填上通脹的坑。目前來看，上半年宏觀經濟低於預期的情況下，三季度A股是否總體有行情，市場分歧還是比較大的。如果不善於把握局部機會，那麼看看關注下債券類ETF，預期放在積沙成塔、規避不確定性帶來的風險，未嘗不是君子所為。
今天木魚過了一下主流債券類ETF，完全分享給大家，水平有限，但也希望各位覺得多少有點參考價值！
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