新湖期貨公司棉花事業總部顧問
鄭州商品交易所資深高級分析師
新 疆 棉 花 協 會 副 會 長 張聞民
（2022年12月14日）
1. 1）2022年新棉上市，新疆籽棉收購均價5.5-6.0-6.5元/公斤，折合皮棉成本價格13000-13300-13500元，新疆當地現貨銷售價14000-14500元；內地籽棉收購均價3.6-4.0-4.3元/市斤，折合皮棉成本銷售價15000-15500元；當前新疆棉花收購加工入庫銷售貨源數量70-80%
2）新疆棉農、棉花企業及軋花廠將聯合紡織企業，以紡織企業名義，向鄭商所申請每家企業800手/4000噸套保計劃，從2301、2303、2305低價12270-13030-13975-14120元買入建倉，將在14500-15000元以上分價位分階段按批次平倉獲利1000-1500-2000點，操作期轉現或者期貨交割，逢高現貨基差點價銷售；
鄭商所2301期棉保證金已提高至13%，12月20-31日2301期棉保證金將再提高至15-25%，2301期棉持倉19萬手，涉及資金31億元，進入交割月持倉將減少70-80%，2301期貨價格將回歸現貨價格14500-15000元以上，至12月底非期棉倉單交割企業持倉須全部強制性平倉退市；2301期棉空方則處於極為被動難受價格虧損及倒掛處境，前期12500-13000-13500元建倉空單浮虧已達到400-900-1400元，隨著價格繼續上漲，空單持倉浮虧進一步擴大超過2000-2500點；
必須儘快平倉避險；當前新疆和內地現貨棉、期貨倉單棉成本銷售價格分別達到14000-14500-15000元，期棉空方無法獲得低價倉單交貨交割，只能砍倉退市；相反，新疆棉農、棉企、軋花廠、貿易商對期貨棉價上漲期待值持續增強，繼續加大2301、2303、2305期棉買入建倉，推高期棉價格上漲至高價高位。2301元月15-20日交割日結束之後，2303、2305價格達到高價區間將再逢高賣出保值；12-1月新疆棉農、棉花企業軋花廠將與紡織企業繼續聯營合作，逢高在2303、2305合約賣出年度足量的現貨期貨貨源數量，預計1月下旬現貨期貨棉價可將隨之下跌至13000-12500-12000元低價位。
2.近期ICE美棉與鄭棉期價聯動大幅度漲跌：
1）4月1日ICE美棉價格48.15美分，半年以來ICE美棉由112美分上漲至155.95美分最高價位；7月14日下跌至75.50美分，8月16日又上漲至111.08美分，10月31日再下跌至70.50美分；隨後ICE期棉逐日大幅上漲，連續三天漲停板，11月11日達到 87.87美分高位，上漲幅度 +17.37美分；12月13日美棉再次由低位大幅上漲3%達到81.51美分。美國經貿關係已逐步緩和好轉：美國宣布對81項中國商品繼續免於加征關稅；若中美最高層領導及中國商務部長與美國貿易代表專業團隊會晤，近期可望促成國家主管部門進口美棉100-150萬噸；
2）USDA美國農業部11月數據，2022年度美國棉花生產量305.5萬噸，同比上年度 381.5萬噸減少-76萬噸；美棉受主產區持續嚴重乾旱減產和美棉已銷售較大數量比例影響，國家發改委、商務部11月已發布公告，12月將簽定進口美棉協議合同並發放執行 2022/2023年度首批89.4萬噸及後續數量進口棉關稅配額，使國內外同步推高ICE美棉和鄭棉期貨價格分別達到90-100-110美分和15000-15500-16000元，將為紡織服裝企業持續增長生產出口訂單提供足量棉花數量需求；中國主港美棉完稅價格可將由當前17000-18000元漲價達到20000-22000元，再次形成外棉大幅度高於國內棉價趨勢。
3.上年度新疆棉花企業軋花廠普遍遭遇年度籽棉價格高位上漲至11-5-11.8元/公斤，棉花企業收購價格成本達到24000-25000-26000元，期現價格倒掛，巨額浮虧高達8000-10000元/每噸，造成新疆兵團地方800-900家棉花企業軋花廠全面虧損，這已是影響新年度新棉購銷價格不容迴避的重要拖累因素。截至8-9月底上年度新疆棉花生產量 534萬噸；尚余近200萬噸現貨棉庫存虧損滯銷；
1）7-10月國家發改委及中儲棉第一批計劃收儲新疆現貨棉30-50萬噸，成交率持續低迷，每個工作日計劃收儲數量 6000噸，至11月10日實際累計成交量僅8萬噸，棉花企業軋花廠顧慮競拍交儲，將使巨額浮虧數量成為實虧，新疆棉花企業面臨部分軋花廠虧損關門倒閉；新疆農商行率先對其近200家受貸企業軋花廠實行還舊貸新，按照年化利率3.7%實行3年期貸款及其經營操作，使受貸企業軋花廠延緩避免了虧損關門倒閉， 但是並未從根本上脫離各企業巨額浮虧每噸8000-10000元經營困境；中儲棉公司發布公告，2022年第一批中央儲備棉輪入於11月11日截止，預計國家發改委將在1-2月棉價由高價下跌至12500-12000元時，將再啟動對下年度新疆新棉收儲30-50萬噸數量安排。
2）我們建議棉花企業軋花廠順價收購籽棉加工銷售新棉現貨數量60-80-100%；擬將上述全部數量納入到棉花企業軋花廠全年度高效低險足額現貨期貨期權套保2-3輪，逢低買入逢高賣出雙向循環的綜合經營操作模式，將分別操作期貨期權買入看漲套保由 13000-13500元至 14500-15000元以上； 期貨期權買入看跌套保由 14500-15000元至 13500-12500-12000元。上述經營操作將使本年度棉花企業及軋花廠扭虧為盈，走上良性循環、產銷經營升級換代、達到新疆棉企以及軋花廠全面高端高效低險綜合經營模式及盈利目標。
4.新疆棉花紡織貿易企業積極參與棉花期貨期權高端高效市場套保為主優化經營盈利風控模式做法，借鑑跨國公司100%期貨套保模式的經驗，回顧已經錯過 2021年10月8-15日期棉 22855-22960元的年度最高期貨價賣出套保機會，在2022年12月逢低逢高期貨期權套保，利用2301、2303、2305期價低價，與紡織企業聯營合作逢低買入期貨期權雙向循環操作；
紡織企業利用各交割月份期價低於現貨、拋儲、進口棉價格1000-2000元/2-3批次，逢高逢低在期貨棉花2301、2303、2305各月份套保，分別進行30-30-40%/2-3批次建倉；反覆循環多批次波段操作，直至現貨棉數量逢高進行基差交易點價模式，全部現貨銷售完畢，以滿足紡織企業年度3-6-9月均衡訂單用棉需要。
5.新疆棉花企業形成與紡織企業長期戰略聯營合作關係， 形成全年度聯合採購棉花、紡織訂單的聯營合作模式，增加紡織用棉品質數量分批次及逐月現貨期貨期權綜合銷售棉花模式價格流程：
⑴棉花企業選擇確定紡織企業簽定本年度聯營合作協議及執行合同細則；以紡織企業名義各期貨交割月逢低買入交割期貨倉單棉、期轉現、期貨移倉、現貨處置；
⑵紡織企業採購新疆棉花企業及軋花廠優質棉數量：雙29棉、高指標專用棉、漂白級無三絲棉、期貨倉單棉、328B級普通棉等紡織專用棉花數量；
⑶新疆棉花企業將與紡織企業操作60-80-100%/2-3批次下年度期貨期權數量預保值。
6. 12月5日新湖期貨為新疆棉花紡織企業推出了新版「新疆棉花經營企業期貨期權經營操作方案」。
1）按照國家及新疆政策調控棉花市場價格措施口徑，形成棉花紡織企業完全一致聯營合作經營操作力量， 利用棉花企業作為天生空頭逢高賣出套保、紡織企業為天生多頭逢低買入套保模式特點，針對當前棉花棉紗期貨處於較低的價位區間，實行逢低買入逢高賣出建倉策略，期貨期權買入看跌看漲平值虛值雙向全覆蓋經營模式做法，再加做新年度80-100%逢高賣出預保值。
2）新疆棉農、棉花紡織貿易企業經營操作策略原則：
①形成棉花期貨期權套期保值為核心，以利潤收益為目標的經營布局；將全年度戰略規劃落實、全面布局實施精準完整經營操作；
②研判趨勢並作好預案策略，準備足夠資金來源分配，確定執行年度及階段最高最低價位及經營模式細則；
③不出現行情趨勢價位不操作，出現行情按照既定布局全部實現而不落空，爭取高效低險價位和較高經營操作成功率；
④實行內封閉環期貨期權買入看漲看跌雙向平值虛值風控保障全覆蓋；按照預計操作時間，降低買入看漲低價建倉價位或提高買入看跌高價價位，節約建倉權利金成本；
⑤啟動執行風控調整糾錯止損止盈功能，確保風控低險高效利潤收益。新疆地方和兵團棉花種植加工採摘高成本不足部分， 依靠期貨期權二次比例經營操作、 雙向收益補充；棉農棉花紡織企業差異操作、各有所得，期待取得較好的全年度經營業績成果。