脫水回顧：
今日內容：
Ⅰ
行業持續高增，眼科醫療需求迎來爆發式增長？
近年來，居民戶外活動減少使電子產品使用頻率上升、近距離用眼強度增加，眼病發病率高居不下。隨著2023年疫情放開後居民自由流動，被抑制的眼科醫療需求開始得到充分釋放，主要上市眼科醫院從2023年初開始積極發力，疊加眼科醫療知識的普及和居民醫療支付水平的提升，眼科醫療行業迎來爆發增長。
老齡化加劇背景下，白內障治療市場迎來量價齊升。數據統計來看，我國是白內障患者最多的國家，2021年患者數已達到13.9億人，但白內障手術滲透率較低，主要原因包括對於農村患者白內障手術費用及手術相關的交通費，部分貧困地區設備、儀器以及藥品缺乏，白內障手術質量較低，患者術後視力恢復水平較差等。
但隨著技術革新、人們對白內障手術的認知程度加深、支付能力上升下，白內障手術市場規模正在不斷向上突破。2019年我國白內障市場規模達到194.5億元，2015-2019年CAGR 14.9%，預計2025年將達到338.6億元，2020-2025年預計CAGR 9.7%。另外，除了白內障之外，眼表疾病和眼底疾病發病率及治療率近年來也均有上升，市場規模同樣快速增長，為眼科醫療行業帶來新增量。
行業持續高增下，眼科醫療機構乘東風迎來快速發展。2011-2020年，國內眼科專科醫院數量從288家增長至1061家，CAGR高達16.7%。同時，眼科醫療行業整體基礎設施規模持續上升，2015-2021年我國眼科專科醫院擁有萬元以上設備總價值從57.3億元增長至152.3億元，床位數從9.94萬張增長至14.04萬張。
政策端，為彌補公立醫院眼科醫療服務資源供不應求的情況，我國積極出台了對眼科民營眼科醫院的支持政策。一方面，國家不斷發布針對鼓勵民營醫院發展的政策，給民營醫院創造了良好的環境和空間。另外一方面，醫改政策的推進，尤其是對公立醫院的限制性改革，間接為民營醫院的發展提供了機會。
市場競爭格局來看，由於民營眼科醫療行業存在渠道、資金、客戶、品牌等進入壁壘，經營管理差異化和加快業務擴張速度的龍頭企業在業內有明顯的優勢。國內來看，目前也已形成一超多強的格局，以愛爾眼科為龍頭的民營眼科行業具有顯著的頭部效應。另外，朝聚、希瑪、華廈在各自深耕區域具有一定的市場優勢。2018-2021年，愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、希瑪眼科、朝聚眼科、何氏眼科的收入CAGR分別為23.3%/12.6%/18.9%/37.3%/16.4%/16.2%，平均CAGR為20.8%。 眼科醫療服務行業整體收入規模持續增長，發展景氣。
上市公司投資機會方面，除了龍頭愛爾眼科之外，何氏眼科是遼寧省民營眼科連鎖醫療機構，主營面向眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務，診療項目包括白內障、青光眼等致盲性眼病，也包括乾眼等特色診療服務，有望受益於行業向好不斷發展。
Ⅱ
高分紅股息+先發優勢,區域絕對天然氣龍頭！
藍天燃氣：公司是河南省主幹線管網覆蓋範圍較廣、規模較大的綜合性燃氣企業集團,主營業務為天然氣輸送及銷售,主要運營管理項目為國家西氣東輸一線豫南支線、國家西氣東輸二線南陽至駐馬店支線、博愛至薛店支線、禹州至許昌支線,天然氣支幹線總長度700多公里,氣化區域覆蓋焦作、新鄉、鄭州、許昌、漯河、駐馬店,並輻射到信陽、平頂山。公司天然氣管道已穩定運營多年,分輸氣量始終占據河南首位。
標籤：區域長輸管網龍頭、成本優、先發優勢、分紅股息
看點一：區域長輸管網龍頭
公司是一家從事天然氣銷售和城市燃氣安裝服務的綜合性燃氣公司，是當之無愧的區域性長輸管網龍頭，目前擁有豫南支線、南駐支線、博薛支線等多條高壓天然氣長輸管道和地方輸配支線，穩定向河南省多地市供應天然氣。
研報菌簡評：2022年先後進行麟覺能源、萬發能源、長葛藍天3家城燃公司的股權收購。
看點二：成本優勢
燃氣上游壁壘嚴重，市場高度壟斷，目前燃氣上游主要參與者為「三桶油」—中石油、中石化和中海油，及一些非常規氣體生產公司，對於藍天燃氣等布局長輸管道、城燃業務等中下游產業的燃氣企業來說，來自「三桶油」的氣源組成了公司燃氣存貨的重要部分，自2022年後半年起，隨著疫情調控等因素影響，實體經濟開工積極性偏弱，需求端首次出現全年天然氣負增長，形成「供需雙弱」態勢。這一供需狀態將LNG均價逐步拉回至正常水平。
研報菌簡評：隨著上游LNG價格的穩定，將對公司形成直接利好。
看點三：商業模式
價格上漲或造成城市燃氣業務成本增加，商業模式決定量的增長為主要增收因素。儘管近來的政策強調要逐步擴大城燃氣毛差，但在售價成本聯動的機制下，城燃公司在終端業務中很難從價格端取得顯著競爭優勢。因此，下游城燃業務的增收核心要素仍為量的增長。
研報菌簡評：在基本盤穩固的前提下，公司的下游城燃業務仍有增長的潛力和潛質。
看點四：先發優勢
公司作為河南省天然氣支幹線管網覆蓋範圍較廣、輸氣規模較大的綜合性燃氣企業，運營多個管道項目，分輸氣量始終占據河南首位。截至2022年末擁有豫南支線、南駐支線、博薛支線、許禹支線四條高壓天然氣長輸管道，全長477.02公里，天然氣供應區域包含鄭州市、新鄭市、許昌市、漯河市、駐馬店市等地。在河南省內管道天然氣業務具有覆蓋範圍廣、運營時間早、運營管線數量多等優勢。
研報菌簡評：管道覆蓋貫穿河南省南北；控制駐東支線-駐馬店市至周邊區縣、新長輸氣管道-衛輝首站至長垣、原陽、封丘、延津兩條地方輸配支線，全長約302.63公里。
看點五：分紅股息
作為經營模式較為穩健的公用事業類企業，較高的股息率水平使得其對部分債券投資具有一定的替代效用，較低的估值水平使得公司價值投資屬性更強，股息優勢更為顯著。自2021年上市以來，股息率一直處於較高水平，盈利能力較為穩定，有望保持較高的股息率，在降息周期中公司高分紅高股息吸引力有望提升。
研報菌簡評：將公司股息率與十年期美國國債的名義收益率進行了對比，更具有競爭力和優勢。
參考資料：
1、20230602-國元國際-眼科行業報告：行業持續高增長，挖掘擴張能力強的優質公司
2、20230602-中信建投-藍天燃氣-605368：河南省天然氣龍頭，高分紅凸顯防禦價值
【免責聲明】以上內容僅供您參考和學習使用，不作為買賣依據，據此操作風險自負！投資有風險，入市需謹慎。本文觀點由九方智投黃波編輯整理(登記編號：A0740620120007）