5G承載規模招標開啟，業績增長有望逐季恢復
事件：4月30日，烽火通信披露2019年年報及2020年一季報，2019年實現營業收入246.62億元，同比增長1.76%，實現歸母凈利潤9.79億元，同比增長15.99%，2020年Q1實現營業收入29.10億元，同比下降40.38%，實現歸母凈利潤-1.90億元，同比下降214.12%。
國內外疫情蔓延，業務開展受阻：受疫情影響，2020年一季度營業收入及歸母凈利潤分別下滑40.38%及214.12%。公司所處武漢疫區，業務開展嚴重影響，業績持續下滑。公司將積極採取疫情防控措施，確保公司產品以及服務提供的穩定，力爭將疫情對公司生產經營的影響降至最低。
不斷加大研發費用，保持技術持續領先：烽火通信每年將收入的10%以上用於研究和開發核心和前瞻技術，持續保持在高端、關鍵核心技術方面的研發力度，2019年，費用化研發支出23.32億元，同比增長1.61%，占營業收入的9.46%。公司將繼續保持在高端核心技術方面的研發力度，持續優化產品和技術布局，推動縱向產業鏈整合，確保產品競爭力不斷提升。
工信部加碼建設SA網絡，SA確定性強：工信部要求加快推進5G發展,運營商要及時評估疫情影響,制定和優化5G網絡建設計劃,加快5G特別是獨立組網建設步伐,市場對SA網絡建設的需求明確。烽火通信深耕5G承載網技術的研究,目前正進行5G承載網絡系統設備研發及產業化項目，公司有足夠的技術儲備滿足市場建設SA網絡的需求,也有足夠的實力爭取更大的市場份額。
受益5G基站大規模建設，光通信業績動能將不斷釋放：由於5G基站頻譜更高，覆蓋面積更小，因此想要達到與4G相同的通訊效果，5G基站新建數將呈倍數級增加，光通信配套設備需求旺盛。2020年三大運營商5G相關的資本開支預計超過1800億元，有望建成80萬站基站，當前三大運營商招標陸續落地，其中在中國移動SPN招標中，烽火通信占比約為10%，占比位列第三。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022年的EPS為0.98元、1.15元、1.36元，股價對應PE分別為31/26/22X，維持「買入」評級。
風險提示：5G部署進程不及預期；網絡建設進度不及預期；產品研發進度不及預期。