作者 | 苗中傑
《紅周刊》：日播時尚擬通過資產置換和發行股份的方式購買擬收購錦源晟100%股權，公司停盤前連續兩日漲停，復盤後再次連續四日漲停，目前公司估值是否合理？
邱諍：日播時尚停牌前兩個交易日，股價已連續漲停，究竟何方資金先知先覺，是否會影響到公司此次重組的進展，目前還不得而知。
錦源晟成立於2011年，主營業務為新能源電池正極前驅體材料及上游關鍵礦產資源一體化的研究、開發和製造，2020年至2022年，其營業收入分別為10.71億元、19.04億元和30.44億元，雖然營業收入持續增長，但其淨利潤分別為0.87億元、2.14億元和0.76億元，2022年下滑幅度較大。但從淨資產方面來看，2020年至2022年，淨資產分別為19.29億元、32.70億元和53.29億元，2022年較2020年淨資產增加了34億元，而2021年和2022年淨利潤不足3億元，公司淨資產因何而大增同樣不得而知。
本次交易的擬置出資產為日播時尚截至評估基準日的全部資產及負債，截至2023年3月31日，公司淨資產8.14億元。錦源晟的淨資產為53.29億元，假設收購價格為60億元，而置出資產價格按10億元計算，還需募集資金50億元，按擬發行股份價格為6.97元/股計算，還需發行7.17億股，目前日播時尚的總股本為2.40億股，即收購完成後公司總股本至少增至9.57億股，考慮到募集配套資金，收購全部完成後公司總股本將增至11億股左右。按目前股價計算，公司總市值已經接近180億元。
與錦源晟主業類似的上市公司為道氏技術、中偉股份等，2022年道氏技術的淨利潤走勢與錦源晟基本一致，由上年的5.62億元下滑至0.86億元。道氏技術淨利潤略高於錦源晟，而道氏技術的營業收入為68.62億元，明顯高於錦源晟，而目前道氏技術的總市值僅約76億元左右。中偉股份與錦源晟主業類似，作為行業龍頭企業之一，中偉股份2022年營業收入為303.44億元，接近錦源晟的10倍，淨利潤為15.44億元，約為錦源晟的20倍，而目前中偉股份的總市值為411億元，與上述的180億相比不足2.5倍。
《紅周刊》：冠石科技擬投資建設半導體光掩膜版製造項目，項目總投資約20億元，先期投資16億元，該項目前景如何？
邱諍：據冠石科技稱，此次投資光掩膜版製造項目的原因是公司顯示行業客戶在生產顯示面板過程中需要大量使用顯示面板驅動（簡稱「DDIC」），而半導體光掩膜版系生產DDIC前端工序的關鍵材料之一，因此本次擬投資項目在建成達產後將與公司現有業務在客戶端具備一定的協同效應，能夠滿足現有客戶的潛在需求。
需要注意的是，平板顯示掩膜版的市場規模並不是很大，根據 Omdia 2022年7月統計，2021年中國大陸平板顯示掩膜版需求520億日元，預計到2026年，中國大陸平板顯示掩膜版需求為695億日元（約35.45億元）。目前以光掩膜版為主業的上市公司有清溢光電和路維光電，通過路維光電的一些數據，可以對冠石科技此次20億元的投資做出一個簡單的判斷。
路維光電是國內掩膜版行業龍頭企業之一，公司已具有G2.5-G11全世代掩膜版生產能力，可以配套平板顯示廠商所有世代產線。截至2022年12月31日，路維光電的固定資產原值為10.42億元，其中機器設備原值為8.14億元。參考路維光電的招股說明書，公司擬新建3條半導體高精度掩膜版生產線和1條平板顯示大尺寸掩膜版（G8.5）生產線，該項目總投資2.66億元，而冠石科技的掩膜版項目總投資高達20億元，我們當然期待公司的投資能夠成功，但公司投資規模已遠超國內行業龍頭，作為行業新進入者，其前景還需謹慎看待。
《紅周刊》：精工鋼構成功承接合肥新橋國際機場T2航站樓鋼結構項目，合計金額11.24億元，對公司影響如何？
邱諍：2022年精工鋼構實現業務收入156.18億元，公司2022年累計新簽項目金額187.65億元，期末在手訂單總金額173.86億元，已簽訂合同但尚未開工項目金額43.14億元，未完工部分金額130.72億元，從合同上來看，公司仍能保持營業收入穩健增長。
在原有業務穩定的情況下，公司的看點是BIPV業務上的新突破。2022年公司推出BIPV屋頂產品「精昇」，2023年初公司成功與國電投浙江分公司、國核投資簽署戰略合作協議，由精工鋼構負責屋頂光伏的前期開發，由國核投資為主負責資本金的籌措，國電投浙江分公司將對符合條件的 BIPV 項目擁有優先收購權。在原有業務穩健增長的同時，BIPV新業務將提升公司的盈利空間。
（本文已刊發於5月20日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）